您当前的位置: 首页 > 旅游

天风宏观地亚运会中国几块金牌产基建投资需积

2019-01-12 10:30:27

  微观指标反应实际工业成长了你需求处于后周期的前半段发电量和六大发电厂日均耗煤量回落,铁路和公路货运量增速下落,重卡销量下滑且天然橡胶期货价格平淡,结合克强指数,目前经济处于后周期的前半段。

  三四线地产销售走弱2018年,预计二线地产销售增速会见底,但三四线地产销售会比前两年弱,政策上2018年去库存要让位于去杠杆。

  地产新开工比地产投资更代表需求本轮房地产投资增速下行缓慢的原因是土地供应增加,土地购置费逆周期增长。

  但是土地购置费的增长不能掩盖房地产新开工面积增速的下滑,而后者和大宗工业品价格的相关性更高。

  也就是说,春节后国内定价的大宗工业品可能会跌。

  基建和PPP去伪存真PPP示范项目落地率下降,出库数量上升;地方政府财政支出同比增速连续下降。

  2018年的基建投资的资金来源将受限于金融去杠杆和地方政府债务的双重压力。

  时间拨回到2017年的春节前,当时商品市场对春节后(地产基建项目)开工预期很强,厂商大量补库,2月罗纹一度出现了高库存、高产量、高价格的“三高”。

  但节后实际开工需求低于预期,现货出货不顺畅,3月商品现货和期货价格发生深度调整,连带着泼灭了周期股的躁动。

  18年1季度的数据真空期和17年相似:供给收缩,需求无法证伪,躁动。

  18年春节后的复工期也可能和17年春节后类似:供给在冬季限产期过后重新释放,导致实际需求将成为影响周期类资产价格的关键变量。

  18年上半年,需求总量(投资消费出口)比较安稳,“微观韧性”主要来自于经济结构中新经济部分的资本开支扩大,而旧经济部份由地产基建投资驱动的需求仍然在收缩。

  我们在18年中国宏观经济展望《亮点在结构》中预判地产投资增速回落至%,基建投资增速回落至10%

天风宏观地亚运会中国几块金牌产基建投资需积

  同时,17年底的一些政策变化也让我们对18年地产和基建的判断发生微调:基建投资去伪存真,三四线地产销售收缩、二线地产销售有望反弹,地产投资相对安残酷的社会现实稳、但新开工增速下降。

  另外,有三个方面的信息需要保持关注:二线城市限购政策边际变化、地方两会固定资产投资计划、部份地方政府财政收入和GDP下修。

  1、微观指标反映实际工业需求处于弱复苏的后周期发电量/耗煤量(降)反应工业需求的发电量增速自17年3季度开始回落,12月回落至2.4%,低于去年同期水平。

  发电量指标与地产投资周期同步,进入下行期。

  另一个指标——6大发电集团耗煤量17年12月的增速为9.2%,比11月有所回升,但仍低于2017年的平均水平。

  从18年1月上旬的数据看,6大发电团体日均耗煤量又开始回落。

  图1:发电耗煤量于17年3季度回落资料来源:WIND,天风证券研究所铁路/公路运输(降)公路和铁路货运量增速从2017年下半年开始回落。

  铁路货运量增速从2015年末的-16%回升至2016年初的-10%,随后一路转正至两位数增长,2017年7月增速见顶17.7%。

  随后铁路货运量增速下滑,17年11月铁路货运量增速已经降至0.9%,大幅低于去年同期水平。

  图2:17年下半年开始铁路和公路货运量增速回落资料来源:WIND,天风证券研究

携程国际旅行社
康佳价格
幸运宝石
推荐阅读
图文聚焦